由于泰國(guó)政府計(jì)劃在本月拋售20萬(wàn)噸陳膠庫(kù)存，滬膠在上周出現(xiàn)連續(xù)下跌探底走勢(shì)，主力合約1409周五收盤(pán)價(jià)創(chuàng)5年新低13770元/噸。在本周的前3個(gè)交易日滬膠止跌迎來(lái)反彈，市場(chǎng)有構(gòu)筑中期底部的跡象。

　　

　　期貨庫(kù)存持續(xù)下降

　　

　　上期所橡膠庫(kù)存在2月時(shí)曾增加至20.76萬(wàn)噸，為約10年來(lái)最高水平，隨后期貨庫(kù)存連續(xù)12周減少至16.69萬(wàn)噸，倉(cāng)單庫(kù)存也從16.4萬(wàn)噸連降10周至12.6萬(wàn)噸，期貨盤(pán)上的套期保值壓力已經(jīng)大為減輕。青島保稅區(qū)天膠庫(kù)存受制于庫(kù)容飽和的限制，近一個(gè)月以來(lái)增長(zhǎng)甚微。庫(kù)存的不斷消化說(shuō)明供過(guò)于求的矛盾正在緩和，這有利緩解市場(chǎng)心理壓力，為滬膠的技術(shù)性反彈提供了心理基礎(chǔ)。

　　

　　膠價(jià)低迷將壓縮供應(yīng)端的增長(zhǎng)

　　

　　天膠價(jià)格持續(xù)低迷嚴(yán)重挫傷膠農(nóng)積極性，導(dǎo)致天然橡膠產(chǎn)出下降。有消息稱(chēng)因?yàn)槟z價(jià)下滑，今年的一些橡膠種植戶(hù)，尤其是泰國(guó)、印尼和馬來(lái)西亞的農(nóng)戶(hù)減少了割膠。從我國(guó)來(lái)看，3月末云南和海南進(jìn)入開(kāi)割季節(jié)，但目前國(guó)營(yíng)全乳膠基本沒(méi)有上市，云南多以民營(yíng)膠為主；海南市場(chǎng)割膠、加工情況不樂(lè)觀(guān)，工廠(chǎng)標(biāo)膠裝置開(kāi)工率處于低位，以乳膠生產(chǎn)為主，部分民營(yíng)膠廠(chǎng)尚未恢復(fù)開(kāi)工。膠價(jià)低迷壓縮供應(yīng)增長(zhǎng)的情況在2013年已經(jīng)發(fā)生，而今年天膠跌價(jià)超過(guò)三成，國(guó)內(nèi)外天膠價(jià)格已經(jīng)跌至成本區(qū)間內(nèi)，可以預(yù)見(jiàn)今年國(guó)際和國(guó)內(nèi)橡膠產(chǎn)量增長(zhǎng)將低于預(yù)期。天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)(ANRPC)最新報(bào)告顯示，該組織成員國(guó)2014年3月產(chǎn)膠量或下滑5.5%至74.92萬(wàn)噸，主要原因是橡膠價(jià)格較低促使膠農(nóng)減少割膠。在新的割膠季節(jié)，天膠供應(yīng)壓力低于市場(chǎng)此前的預(yù)期，這也有利于滬膠展開(kāi)技術(shù)性反彈。

　　

　　全球汽車(chē)銷(xiāo)售量繼續(xù)增加

　　

　　數(shù)據(jù)顯示，作為全球第一大汽車(chē)生產(chǎn)國(guó)，中國(guó)一季度的汽車(chē)銷(xiāo)售量同比增加9.2%，而中國(guó)汽車(chē)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)中國(guó)今年全年汽車(chē)銷(xiāo)售量增幅為8%—10%。第二大汽車(chē)生產(chǎn)國(guó)美國(guó)3月汽車(chē)銷(xiāo)售量同比增加5.7%，較分析師預(yù)估大幅增加2倍；同期英國(guó)的汽車(chē)銷(xiāo)售量大幅增加17.7%，德國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)售量則增加5%。隨著美歐等國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，全球汽車(chē)消費(fèi)增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，天膠消費(fèi)需求也將穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　我們發(fā)現(xiàn)，天然橡膠產(chǎn)出下滑或與需求增加出現(xiàn)的同一個(gè)時(shí)間段，需求端增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定，而供應(yīng)端增幅將被壓縮，此消彼長(zhǎng)。因此，我們推測(cè)天膠需求增幅甚至可能覆蓋天膠的供應(yīng)增幅，從而扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)普遍預(yù)期的天膠供大于求的局面。

　　從技術(shù)上看，滬膠日K線(xiàn)和周K線(xiàn)均呈現(xiàn)底背離形態(tài)，這在2013年7月和2012年8月都出現(xiàn)過(guò)，而這兩次市場(chǎng)都走出一波不小的技術(shù)性反彈行情。

　　綜上分析，我們認(rèn)為，雖然基本面偏空局面難以根本扭轉(zhuǎn)，但滬膠在5月出現(xiàn)技術(shù)性反彈的概率比較大。隨著泰國(guó)拋儲(chǔ)20萬(wàn)噸的利空出盡，一輪技術(shù)性反彈行情呼之欲出。